中信证券：银行股具备政策支持度和业绩稳定性的支撑 推荐两条主线

发布日期：2024-09-19 13:19

来源类型：美食天下 | 作者：其俊长

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智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，央行行长发声定调下阶段货币政策，支持性政策定力延续下，下阶段既要深化落实存量政策，亦将加速量价新政的储备与出台，并细化具体措施，推动跨部门联动来落实“五篇大文章”。此外，目前已有10家上市银行披露中报或快报，总体而言上半年量价协调推进再平衡，资产质量进一步夯实，业绩亦保持稳定。预计上半年上市银行整体扩表与业绩增速将保持平稳。板块投资来看，当前银行股具备政策支持度和业绩稳定性的支撑，叠加金融产品配置偏好逻辑不改，分红收益空间确定性强。

个股方面，推荐两条主线：1)稳健打底，产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值;2)成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。

事项：

8月16日，新华社刊发文章《加快完善中央银行制度 持续推动金融高质量发展和金融强国建设——中国人民银行党委书记、行长潘功胜接受记者采访》。本周部分银行发布中报业绩，目前已有10家上市银行已披露2024年半年度财报或快报。

中信证券主要观点如下：

存量政策深化落实，量价新政空间打开，跨部门联动助力实体。近日央行行长接受金融时报采访，就五大问题进行阐述，重点关注：

1)关注支持性的存量政策落实力度与的增量新政。潘行长不仅重申了上半年积极的总量与结构政策，亦指出要“加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效”，“灵活运用利率、存款准备金率等政策工具”、“研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效”以及“主要考虑国内经济金融形势需要进行调控”。考虑到海外降息周期的到来以及国内有效需求仍待提振，判断在存量政策进一步落实的基础上，下阶段支持性的量价新政亦有望加速出台。下阶段，可重点关注地产端“收储”政策的推进情况，且外部美联储降息预期升温的弱约束下，年内对于降息、降准工具的运用仍有空间。

2)关注“五篇大文章”总体方案，及后续跨部门联动与具体落实。潘行长指出央行将加强与工信、科技、环保等行业管理部门的协同合作，并将制定总体方案，细化政策举措。此外，央行近期已出台《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》去推动构建部门协同、央地联动的政策框架和工作机制。判断后续总体方案与跨部门联动的具体政策有望加速推出，助力实体发展举措有望细化。

上半年已披露业绩的上市银行量价协调再平衡，质量进一步夯实，业绩表现稳定。目前已有10家上市银行已披露2024年半年度财报或快报，包括3家股份行，4家城商行和3家农商行，具体来看：

1)业绩增长：营收稳健，利润回暖。10家银行上半年营业收入合计同比-1.9%(2Q24同比-2.7%;1Q24同比-1.0%)，其中股份行/城商行/农商行分别-5.8%/ +6.9%/+2.7%(1Q24分别-5.9%/ +6.9%/ +5.7%)，城农商行营收绝对增速水平延续占优;1H24归母净利润合计同比+9.3%(2Q24同比+11.4%;1Q24同比+7.7%)，其中股份行/城商行/农商行分别+8.2% /+12.2%/ +3.6%(1Q24分别+6.1%/ +11.4%/ +3.8%)，总体利润表现有所回暖。

2)资产投放：中小行整体平稳，信贷投放积极。1H24末10家银行合计资产规模同环比分别+7.9%/+2.1%(1Q24末分别+7.9%/ +2.7%)，贷款规模同环比分别+7.6%/+2.0%(1Q24末分别+7.1%/ +3.9%)，资产扩表增速延续，信贷投放稳健积极。其中，股份行/城商行/农商行资产与信贷同比增速分别为+5.2%/ +13.8%/ +7.6%和+4.7%/ +16.1%/ +3.6%，披露数据的银行中，二季度城商行信贷投放进一步强化，农商行对于非信贷资产运用偏积极。

3)负债增长：中小行优化结构推进。1H24末10家银行合计负债规模同环比分别+7.7%/+2.2%(1Q24末分别+7.8%/ +2.7%)，存款规模同环比分别+5.6%/+2.1%(1Q24末分别+4.6%/ +2.4%)，中小行负债增长与结构优化共同推进。其中，股份行/城商行/农商行负债与存款增速分别为+5.2%/+13.4%/+7.4%和+3.2%/ +10.3%/+8.1%，披露数据的银行中，农商行存款吸收情况改善。

4)资产质量：质量平稳运行，拨备支持盈利。广义质量方面，1H24末披露数据的10家银行中，分别有5家银行不良率环比一季度改善，5家银行持平，整体资产质量进一步夯实。拨备方面，分别有5家银行拨备覆盖率环比一季度提升，5家银行降低，但环比下行的5家银行拨备覆盖率均在300%以上甚至超500%，拨备反哺利润同时，风险抵御能力保持相对高位。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;区域经济景气下行;各公司发展战略执行不及预期。